房地产投资挤出了制造业投资吗?——基于外部融资视角

本文采用1999-2015年30个地区(除了西藏)的面板数据,发现在排除制造业自身的经营状况对投资的影响后,整体上看房地产投资对制造业投资的挤出不成立,也没有发现房地产行业的信贷对制造业信贷挤出的证据。房地产投资温和的增长会带动制造业投资的增长;但是当房地产投资快速增长时,对制造业投资的正向效应消失。2012年后制造业投资增速的下滑很大程度上归因于行业自身的经营不景气和预期回报率的下降,而非外部融资不可得导致。